O regresso de Donald Trump à presidência dos Estados Unidos, em novembro do ano passado, fez com que Wall Street celebrasse a perspetiva de redução de impostos, flexibilização das regulamentações e uma aplicação menos rigorosa das leis antitrust, fatores que preparariam o terreno para um rápido retorno das fusões e aquisições (M&A).
As condições pareciam propícias para um boom nas M&A. O número de negócios estava a diminuir desde 2021, em parte devido à perceção de que os reguladores do Presidente Joe Biden eram contrários a fusões, mas ainda mais por causa da campanha da Reserva Federal, iniciada em março de 2022, para conter a inflação com taxas de juros mais altas.
Mas, até agora, isso não aconteceu. O principal culpado é a política tarifária de Trump e suas ações erráticas, que geraram receios de um aumento na inflação, o que poderia desacelerar ou interromper os cortes de taxas do Fed, e de uma desaceleração económica. Representantes da banca de investimento e advogados de M&A ainda têm esperança de que essa retoma esteja próxima, mas as perspetivas são incertas e eles estão a ficar nervosos.
“O caos percebido em torno da política está a causar um grau de paralisia e atraso”, diz Mike Mayo, veterano analista bancário, agora diretor gerente e chefe de pesquisa de grandes bancos na Wells Fargo Securities. “O argumento otimista é fácil de articular, mas isso já está presente há meses o suficiente para que os investidores estejam a ficar impacientes. Se chegarmos ao 4 de julho ainda com essa discussão, então este ciclo dos mercados de capitais pode ser levado para o buraco.”
Mercado versus incertezas políticas
De acordo com dados da Dealogic, 2.006 fusões e aquisições avaliadas em pelo menos 100 milhões de dólares foram anunciadas nos EUA este ano até 24 de março, uma queda de 24% em relação às 2.640 transações no mesmo período do ano passado e 45% abaixo de 2021. O total de 2025 representa o menor número de negócios no início do ano em mais de uma década e parece estar a seguir na direção errada. O escritório de advocacia Paul Weiss relatou no seu boletim mensal que as 664 transações avaliadas em pelo menos 100 milhões de dólares nos EUA em fevereiro representaram uma queda de 33% em relação ao número de janeiro.
“Não é como se tivéssemos feito uma pausa em janeiro e fevereiro e agora tudo estivesse a voltar com força”, diz Larry DeAngelo, cochefe global de finanças corporativas do banco de investimento Houlihan Lokey, o principal assessor de fusões e aquisições para private equity nos EUA. “Parece que só no terceiro trimestre algumas dessas questões começarão a se resolver, permitindo que as pessoas façam planos mais concretos com base numa política mais definida.”
“Política mais definida” é uma maneira educada de colocar a questão. O hábito de Trump de ameaçar tarifas para pressionar outros países a cooperar com seus objetivos, depois recuar, depois ameaçar novamente e, às vezes, de facto impor altas taxas, tem deixado investidores apreensivos, tornando o mercado de ações volátil. Mesmo após uma leve recuperação nas últimas duas semanas, o S&P 500 caiu 7% em relação às máximas de fevereiro.
As ações do setor financeiro estão entre as mais afetadas. No início de março, gigantes do mercado de fusões e aquisições, como Blackstone, KKR, Apollo e Carlyle, tinham caído cerca de 30% em relação às altas depois das eleições, embora tenham recuperado parte dessas perdas desde então. Bancos de investimento como Goldman Sachs e Morgan Stanley também registaram quedas de cerca de 20% em relação aos recordes de fevereiro.
Quanto às ações de empresas que poderiam ser adquiridas, a Forbes identificou, no fim de novembro, uma lista própria de 18 potenciais alvos de aquisição com base em recomendações de analistas, em média, elas caíram 8% este ano, em comparação com uma queda de 3% do S&P 500.
Ainda há alguns focos de atividade, especialmente em grandes transações, e o volume de negócios em termos de valores financeiros não reflete necessariamente a mesma desaceleração. Impulsionado por alguns megadeals, o valor total gasto em fusões e aquisições nos EUA até agora este ano foi de 416 mil milhões de dólares, um leve aumento em relação aos 407 mil milhões de dólares registados até 24 de março do ano passado, segundo dados da Dealogic. Em janeiro, a Constellation Energy anunciou um acordo de 16,4 mil milhões de dólares para comprar a produtora de energia Calpine.
Aquisições bilionárias
Em 18 de março, o Google concordou em comprar a empresa de segurança cibernética Wiz por 32 mil milhões de dólares, a sua maior aquisição até hoje. A suposição é que o governo Trump será mais favorável a esse negócio do que a administração Biden teria sido. “É possível perceber uma maior aceitação à consolidação, e será interessante ver o que acontece com o Google e a Wiz. Essa é uma grande aquisição que não teria sequer avançado sob Biden”, diz DeAngelo.
No entanto, os reguladores de Trump podem não ser tão favoráveis aos negócios quanto compradores e vendedores que esperavam o fim do mandato de Biden inicialmente imaginavam. Andrew Ferguson, que substituiu Lina Khan, alvo frequente de críticas conservadoras, como presidente da Comissão Federal de Comércio (FTC, na sigla em inglês), afirmou em fevereiro que a administração Trump continuará a seguir as diretrizes de 2023 desenvolvidas pelo Departamento de Justiça de Biden para analisar casos antitrust.
Isto indica que Trump pode ser mais influenciado por interesses populistas do que corporativos, embora tenha enviado sinais contraditórios e, na semana passada, tenha demitido os dois últimos comissários democratas da FTC.
Pressão por fusões cresce
Ainda assim, apenas uma pequena fração dos negócios é afetada por questões de política externa ou preocupações antitrust, e, se as taxas de juros realmente caírem mais para o fim do ano, os fundos de private equity certamente começarão a sentir pressão dos seus investidores para acelerar as atividades.
Segundo a McKinsey, os fundos de private equity estão a manter ativos por uma média de 6,7 anos, acima da média de 5,7 anos dos últimos 20 anos, o que está a criar um acumulação que prolonga os períodos de desinvestimento desses fundos. Além disso, existem mais de dois milhões de empresários da geração Baby Boomer que se estão a aproximar da reforma, o que pode torná-los mais propensos a vender os negócios para fundos recém-capitalizados.
“Muitos proprietários de pequenas empresas estão chegando a uma idade em que começam a buscar uma saída”, diz Jason Giles, advogado especializado em fusões e aquisições no escritório Nyemaster. “Parece um mercado mais favorável para os compradores do que nos últimos anos. Os negócios estão mais difíceis de encontrar, então os compradores têm um pouco mais de vantagem.”
Embora possam ter mais vantagem, os compradores têm hesitado em fechar negócios sem clareza sobre a direção do mercado. A escassez de transações também está a criar uma diferença nas expectativas de preços entre compradores e vendedores, em períodos mais tranquilos, sem negócios recentes para comparação, pode ser mais difícil chegar a um consenso sobre os múltiplos, segundo banqueiros.
Com Forbes Internacional/Hank Tucker
